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交银国际发研报指，腾讯4季度收入符合预期，利润持续释放：总收入1450亿元，同比增1%，市场预期1445亿元。调整后每股盈利3.04元，同比增19%，市场预期3.2元。1）游戏：4季度内地流水同比增长，海外游戏增长强劲，版号发放趋于常态化。2）广告收入恢复同比增长（15%），受投放需求增加、视频号、小程序拉动。

1季度展望：腾讯收入增长明显恢复，预计总收入增8%至1463亿元，较此前预期上调1%，视频号变现继续提升，春节及海外新游戏拉动游戏恢复正增长，支付业务量恢复双位数增长。2022年云业务聚焦高质量及降本增效策略，继续利好利润表现，预计增38%。

估值：腾讯整体业务均呈恢复态势，并将受益于经济恢复及互联网技术的进步和迭代。预计2023/24年收入增速11%/9%，预计2023年利润增28%，略低于此前预期，主要考虑业务逐步恢复下带来的推广营销及视频内容、技术投入的持续。维持SOTP目标价452港元，对应2023年27倍市盈率。现价对应2023年市盈率20倍，PEG0.7倍，维持买入评级。